恒力期貨孫朝旺：期貨、期權助力聚酯企業風險管理

　　隨著聚酯產業鏈期貨品種日漸豐富，企業風險治理更加靈便多樣。PTA期權的浮現，給產業的風險治理提供了更多可能，也為企業提供了更多價格發覺信號與風險對衝工具。9月2日，恒力期貨副總經理孫朝旺在2021中國(鄭州)國際期貨論壇PTA、短纖分論壇上表示，產業企業運用衍生工具進行風險治理的方式中，期貨與期權工具各有妙招，在不同場景下，兩個工具“雙劍結合”為聚酯企業保駕護航。

　　據知道，在過去18年內，PTA市場每年現貨價格大波幅基本都超過40%，高的年份可達120%，如此劇烈的波幅給產業企業特別是貿易與消費型企業帶來了龐大風險。麵對如此劇烈的市場波動，依靠實體企業產業鏈自身是無法應對的。為知道決這一問題，期貨、期權等工具應運而生。

　　期貨日報記者知道到，PTA期貨在產業鏈中的認可度較高，企業的期現結合也十分嫻熟。目前，除了傳統的套保鎖定原材料成本、銷售利潤外，也有不少企業通過基差貿易或含權貿易進行庫存轉移，降低存貨成本及價格風險，提高企業市場競爭力。

　　對於風險的治理，聚酯企業可以在不同場景下選擇不同的風險治理模式。其中，期貨工具進行風險治理的目的是根據企業的實際情況，對風險進行有效的拆分、組合、轉移、重置——即完可能保留對己方有利的風險，而屏蔽對實現己方目標不利的風險。在孫朝旺瞧來，根據“時間相同、方向相反、數量相近、品種相似”的原則，期貨工具可以屏蔽大部分價格風險帶來的影響。

　　期貨進行風險治理的方式比較容易，主要包含買入套期保值與賣出套期保值兩種方式，而運用期權工具進行風險治理的策略模式則相對多元、複雜。

　　“相較於傳統期貨工具，期權具有精細化優勢。”孫朝旺表示，一方麵，期權可以實現分價格區間的風險治理。另一方麵，期權在規避不利風險的同時，可以保留價格朝有利的方向變幻帶來的好處。比如，在期權頭寸轉化為期貨頭寸之後，可以繼續持有期貨擇機再了結。

　　他舉例說，某PTA貿易商甲在6月初PTA2109期貨價格僅為4500元/噸時，即認為未來數月PTA價格必定大漲，但卻苦於資金不足，無法直接囤現貨，又因為缺少交易技巧，生怕做期貨“瞧對做不對”，但又不情願放棄這波庫存升值的機會。那麼貿易商甲可以選擇買入3個月後到期、執行價格為5500元/噸、權利金為10元/噸的虛值瞧漲期權。

　　“未來3個月內，隻要PTA期貨價格開始上漲，甚至沒有上漲，都很可能賺錢(波動率)。持有期間，若期權價格上漲或期權變為實值，則可隨時進行平倉操作；持有到期，標的期貨合約漲破5510元/噸便有利可圖，且可行權將期權變為期貨頭寸，從而平倉了結。差的情況也不過是持有到期，期權為虛值作廢，虧損10元/噸的權利金。”孫朝旺解釋說。

　　期權作為期貨工具的有效補充，不僅可以實現分價格區間的風險治理，還可以針對不同類型的企業提供更加精細化與差異化的風險治理。比如，對買方而言，在期權平倉後，或期權轉化成期貨頭寸後，還可以保留期貨價格上漲的收益。“通過期權組合，可以實現現貨與期貨不具備的價格建倉與變現功能。其它，通過方向性的交易與波動類的交易，期權可以為企業提供更綜合的愛護。”孫朝旺說。

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