紡織服裝業 終端較平淡 期待轉型創新

麵料工作裝業 終端較平淡 期待轉型創新

【慧聰絲印特印網報道】 四季度受暖冬影響，麵料工作裝行業內需仍較疲軟，零售終端低迷製約消費類企業經營改善。從中華商業信息中心公布的50家大型零售企業的銷售情況看，2013年工作裝零售額同比增長4.1%，增速較上年下降5.9個百分點。其中男裝類銷售下滑為明顯，全年零售額同比下降0.6%。工作裝整體價格中樞較2012年下降2%，和之前幾年10%左右的增長形成鮮亮對比，打折促銷帶動銷售量的正增長。我們認為，以價換量、理性消費是未來工作裝消費的大趨勢。

2013年報情況，估計工作裝家紡類業績增速仍低於預期、花費壓力猶存，但估計14年情況將好於13年，麵料類連續前三季度趨勢業績保持較快增長。從子行業來看，男裝終端銷售壓力仍較大，加盟商訂貨積極性較差，整體渠道處於調整階段，估計年報業績負增長企業較多;休閑服渠道庫存清理較徹底，訂貨會降幅已收窄，整體渠道數量有所下降，行業調整趨於尾聲，美邦服飾（002269）估計下半年收入轉正，森馬服飾（002563）已經收入實現正增長;家紡行業雖然13年四季度收入低於預期，但整體銷售渠道數量仍在穩步增長，2014年一季度行業龍頭訂貨會已經轉正，估計14年羅萊家紡（002293）將迎來業績拐點。麵料製造方麵，13年棉花紡織企業收入增速同比回升，低基數基礎上淨利潤增長明顯，外需回暖促進收入增長，高價棉消化完、內外棉價差收斂是企業毛利率回升的主要原因。

投資建議。2013年工作裝消費整體平淡，估計2014年行業將分化，消費回暖將帶動部分業績已充分調整過的公司業績彈性釋放，推舉高性價比的大眾平價服飾模式。麵料工作裝行業經過一年多的深度調整，部分企業在1倍PB附近。休閑服、家紡行業的渠道去庫存化已接近尾聲，估計2014下半年將會麵臨觸底反彈。我們認為市場細分化、渠道多元化是麵料工作裝行業未來進展的關鍵。互聯網思維驅使渠道多元化，市場細分化促進產品創新和多品牌進展之路。重點推舉大眾消費平價男裝海瀾之家，公司憑借獨特的類直營加盟模式和性價比突出的產品逆勢而上。可關注家紡龍頭羅萊家紡的複蘇進程，公司電商布局妥當，期待上半年業績回暖。在創新轉型方麵，

美邦服飾積極探究服飾O2O模式，作為休閑龍頭品牌力突出，庫存問題已解決估計下半年業績回暖;探路者（300005）300005)積極探究電商進展，收購綠野平台，旨在打造全國性戶外門戶龍頭也可關注。麵料製造方麵，外需回暖訂單較好，推舉龍頭魯泰A、華紡股份（600448）。

探路者：公司已宣布“大戶外”創新戰略，公司公告了建設“戶外旅遊綜合服務平台”的相關情況：探路者旗下全資子公司天津新起點戰略投資實現了對綠野網的控股，間接持有綠野網55.67%的股權。探路者完成對綠野網的戰略投資及控股後，雙方進行優勢互補和深度合作打造一站式的信息獵取、線路規劃、產品購買、交通規劃、住宿餐喝、信息共享、娛樂購物等多環節的戶外旅遊綜合服務平台。戰略已明確，公司逐步推進“商品+服務”經營模式，我們看好合作前景，具體還需等待雙

方合作後尋到清楚的盈利模式，目前處於類似VC投入期，過程還需要培養。從長期方麵我們看好公司的戰略轉型，公司是領先在工作裝行業中以互聯網思維去布局未來進展的。短期可能受戶外行業增速放緩影響，業績增速較以往放緩但仍高於工作裝行業其他子行業。

魯泰A：計劃以自有資金的形式投資800萬美金，設站魯泰(柬埔寨)有限公司，生產規模為年整理襯衫300萬件的能力。海外設站工作裝整理廠有助於降低勞動力成本，提升整體競爭力。公司色織布環節具備很強的競爭力，但是在工作裝整理環節由於人工成本占比達80%以上，隨著國內勞動力成本的日益提高，對公司工作裝整理業務的盈利能力和國際競爭力產生了很大影響。我們估計東南亞國家的人工成本是國內的三分之一左右。我們認為此次柬埔寨設站襯衫整理基地是公司海外擴產的步，不排解未來進一步海外擴建的可能。近期長絨棉價格從9月份的28000元/噸左右大漲至35500元/噸，漲幅近30%，對公司未來訂單談判產生實質性利好。同時我們估計2014年棉花直補政策將在新疆試點出台，新政策有助於降低國內的棉花價格，減小內外棉的剪刀差，中長期提升中國布料行業的國際市場競爭力。

責任編輯：初美慧

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